最近，迈瑞医疗发布2024年及2025年一季度业绩报告，2024年迈瑞医疗实现盈利收入367.26亿元，同比增长5.14%；净利润116.68亿元，同比增长0.74%，增速较过去六年的两位数增长有了大幅下滑。

　　2025年一季度，迈瑞医疗营收82.37亿元，同比下降12.12%；纯利润是26.29亿元，同比下降16.81%，营收、净利润双双下滑。

　　迈瑞医疗业绩增长失速，公司高管薪酬不降反增。2024年，迈瑞医疗高管薪酬合计1.39亿元，其中董事长李西廷年薪2493.9万元，五位高管薪酬均超千万。值得一提的是，迈瑞医疗董事会秘书李文楣以738.76万元年薪力压群雄，成为A股董秘薪酬榜一姐。按2024年251个工作日换算，李文楣日薪高达2.94万元，近3万元，远超行业平均水平。

　　作为A股医疗器械的龙头，迈瑞医疗的业绩向来不会让人失望。2018年-2023年，公司营收连续6年实现年度约20%的增长，而净利润增速更高，部分年份甚至超过40%。

　　然而，2024年，迈瑞医疗业绩明显失速，尤其是公司净利润仅116.68亿元，同比增长仅0.74%，到一季度营收、净利润则双双下滑。

　　事实上，迈瑞医疗的业绩失速在去年三季度慢慢的开始。2024年第三季度单季，公司营收增速从二季度的10.35%突然刹车到1.43%，净利润则从两位数增长直接转为负增长。到了四季度，其营收增速为-5%，净利润增速更是降至-41%。

　　以迈瑞医疗2024年业绩为分割线，可能意味着医疗器械行业一个高体量、高增速时代的终结。迈瑞医疗以监护仪起家，生命信息与支持业务一直是其当家支柱。目前，迈瑞医疗三大业务线：生命信息与支持类产品、体外诊断类产品、医学影像类产品。

　　分业务线年生命信息与支持业务实现盈利收入135.57亿元，同比下滑11.11%。对于核心业务下滑，迈瑞医疗认为是受到地方财政资金紧张、医疗专项债发行规模大幅度减少等因素影响。据相关统计数据，2024年我们国家医疗器械招投标市场规模同比下降21.1%。

　　2024年，公司的体外诊断业务实现盈利收入137.65亿元，同比增长10.82%，晋升为迈瑞医疗第一大业务板块，反超传统核心板块。而该板块崛起则是受国际业务同比增长超过30%拉动；另外，公司的医学影像业务实现盈利收入74.98亿元，同比增长6.6%，同样是靠国际业务同比增长超过15%拉动。

　　整个2024年，迈瑞医疗海外市场收入164.33亿元，同比增长21.28%，占据了公司超四成营收。

　　由于目前国内受集采、检查检验结果互认、检验项目价格下调等多重因素影响，试剂的量价齐跌。因此迈瑞医疗将更多目光投向海外，但海外市场能否保持逆势增长不得而知，尤其在贸易战背景下，其增长存在不确定性。

　　从一季度财报来看，迈瑞医疗的国际业务增速出现了回落，同比增长不到5%。另外，公司经营活动产生的现金流量净额较上年度同期减少47.83%。

　　从2021年8月，安徽打响的IVD（体外诊断产品）集采“第一枪”，到此后一再开展的大规模生化肝功、化学发光试剂等集采项目，迈瑞医疗都在尽力争取全线中标的机会。在去年底开展的28省化学发光试剂集采中，迈瑞首次挤进行业前三。

　　不过，集采降价有些超预期，以高端超声、内窥镜等设备为例，其被纳入集采，浙江省内窥镜中标价降幅达48%，价格联动效应进一步压缩利润空间。

　　有分析认为，尽管迈瑞医疗通过激进的市场策略持续挤压进口品牌及本土竞争对手的生存空间，但在医疗设施行业整体进入存量博弈阶段后，这种“以价换量”模式对营收的边际贡献已显著递减，也难弥补以往约20%的业绩增速对应的营收增量。

　　另外，迈瑞医疗在集采中的废标现象需要我们来关注。近期有报道称，2024年12月，内蒙古欣吉荣医疗器械有限公司以185万元成功中标内蒙古某医院血液透析室建设及设备购置项目包采购项目，提供的中标产品为迈瑞产品。

　　内蒙古登冠医疗器械有限责任公司发起投诉，质疑中标单位产品技术参数不满足招标文件要求，且认为其提供虚假材料获取评分值。2025年3月巴林左旗财政局决定取消中标资格，责令医院重新开展采购活动。

　　2024年以来，迈瑞医疗在多个政府采购项目中因参数设置争议、低价中标等问题被质疑存在“萝卜标”。这些争议包括有的项目被指单一参数看似开放，但组合后仅迈瑞设备满足，参数设置存在排他性；也有项目被指通过“设备低价+耗材绑定”锁定医院，招标条件被认为是为特定供应商量身定制。

　　对于地方招标项目中的“废标事件”、“萝卜标”问题，迈瑞公司是不是真的存在“滥用市场支配地位”？是否面临反垄断调查风险？本报记者就此向迈瑞医疗发去采访提纲，截止发稿时，公司未作出回应。

　　值得关注的是，迈瑞医疗还面临同行的竞争。此前，迈瑞医疗与科曼医疗的专利纠纷败诉，其核心专利被宣告无效，而竞争对象科曼在呼吸机、除颤仪等领域的市占率快速攀升，尤其是2024年科曼呼吸机的市占率达到26.66%，这给迈瑞医疗带来不小的压力。

　　2024年1月，迈瑞医疗通过“协议转让+表决权”的方式，使用66.52亿元自有资金实现对科创板上市公司惠泰医疗控制权的收购，布局心血管领域细分赛道。66.52亿元的对价有61.72亿元计入了商誉。

　　截止2024年底，迈瑞医疗的商誉激增至110.93亿元，占净资产30.94%，商誉较2023年翻了一倍多，也主要因66.5亿元并购惠泰医疗。

　　2024年，迈瑞医疗100多亿元的商誉仅提取了1.35亿元的减值准备，未来还面临高商誉的压力。尤其是迈瑞高溢价并购心血管领域标的惠泰医疗，或面临整合没有到达预期的风险，此外，若未来业绩对赌失败，还会引发大规模的商誉减值。

　　财报显示：迈瑞医疗2024年董监高薪酬合计1.39亿元，其中董事长李西廷薪酬总额为2493.90万元，总经理吴昊薪酬2112万元、副总经理郭美艳1244万元、李在文1599万元、李新胜1068万元，5位高管薪酬超千万，居A股公司前列。而2023年公司的薪酬总额为1.23亿元，显示去年迈瑞医疗高管薪酬并没有受业绩影响，依然在稳步增长。

　　另外，迈瑞医疗董事会秘书李文楣以738.76万元年薪力压群雄，位居A股董秘薪酬榜榜首。按2024年251个工作日换算，李文楣日薪高达2.94万元，近3万元，这一数字远超行业中等水准，可谓是董秘薪酬天花板。

　　2021年，李文楣的年薪为541.4万元，2022年突然增长180万增至723.77万元，2023年达到750.22万元。也就是说，自2023年起，李文楣的年薪始终稳定在700 万元以上，稳坐A股董秘“一姐”宝座。

　　资料显示：李文楣，女，1980年出生，中国（香港）国籍，毕业于北京大学，社会学系学士，自2007年起历任迈瑞国际投资者关系经理、投资者关系总监、财务管理部总监、副首席财务官、首席投资官兼战略发展部副总经理、战略发展部总经理等职务。现任迈瑞医疗董事会秘书兼董事会办公室主任、长期资金市场总经理。2019年，李文楣因“散户百股参会居心叵测”言论被舆论诟病。

　　迈瑞医疗高管拿调薪，而公司的普通员工平均年薪约23万元，与高管人均790万元薪酬差距悬殊。另外，迈瑞医疗股价已经连跌5年，自2021年7月的高点算起至今，股价已腰斩，3000亿市值灰飞烟灭。

　　在股价跌跌不休中，迈瑞医疗实控人李西廷和徐航的两个持股平台睿福投资和睿隆投资，去年以来继续加速减持，近四年累计减持超7500万股，按目前低位200多元的股价计，保守测算两名实控人套现金额不少于150亿元。

　　就业绩失速、高管薪酬等问题，本报记者向迈瑞医疗发去采访提纲，截止发稿时，公司未对此作出回应。

　　一直觉得这是一家神奇的公司，主要高管都不在国内，多年20%左右的净利润线性增长，有庞氏骗局的特性，现在业绩突然失速，是不是要暴了？

　　很吓人，高管成了吸血鬼，这种企业做不下去，企业治理必须有效管控高管薪资，不能超过平均5至10倍，特别是上市公司，用了大众资源，更应管理

　　意料之中的事，迈瑞已经丧失研发能力，基本上全部靠并购，此公司不会走很远，不信你等着

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