事情：公司近期发布2024年及2025年一季度财报，2024年全年，公司完成经营收入367.26亿元（+5.14%，同比，下同），完成归母净利润116.68亿元（+0.74%）。2024Q4单季度完成经营收入72.41亿元（-5.08%），完成归母净利润10.31亿元（-40.99%）。2025Q1单季度完成经营收入82.37亿元（-12.12%），完成归母净利润26.29亿元（-16.81%）。2025Q1季报成绩略低于咱们预期。

　　2024年及2025Q1国内短期承压，等待2025年迎来拐点。分事务来看，1）2024年公司生命信息与支撑事务完成收入135.57亿，同比削减11.11%，其间微创外科事务同比添加超越30%，世界生命信息与支撑事务完成了同比双位数添加。国内商场监护仪、除颤仪、呼吸机、输液泵等相关这类的产品的商场规模在2024年呈现了大起伏下滑。世界商场生命信息与支撑事务全年完成同比双位数添加。2）体外确诊事务完成收入137.65亿，同比添加10.82%，收入体量初次超越生命信息与支撑事务，其间世界体外确诊事务同比添加超越30%。国内商场部分试剂的检丈量和价格均一定起伏下滑。根据公司计算，公司化学发光事务的商场排名初次完成国内第三，生化事务的商场占有率初次超越15%，并仍在继续提高。3）医学影像类完成收入74.98亿，同比添加6.60%，其间世界医学影像事务同比添加超15%，超高端超声体系ResonaA20上市首年完成超4亿元收入。4）电生理与血管介入类完成收入14.39亿，公司于2024年完成对惠泰医疗控制权的收买，快速布局心血管范畴细分赛道。

　　继续立异，驱动生长。2024年，公司在生命信息与支撑范畴推出了瑞智重症决议计划辅佐体系、UX7系列4K三维荧光内窥镜摄像体系、4K三维电子胸腹腔内窥镜体系、腔镜吻合器、A3/A1麻醉体系、BeneHeart E/L/H系列半自动体外除颤器、BeneHeart R900/R700/R300全数字多道心电图机、NH9系列高流量呼吸湿化治疗仪、SV700/SV900呼吸机、一次性运用双极闭合器械等。AI医疗方面，公司推出根据启元重症大模型的瑞智重症决议计划辅佐体系，提高患者救治质量，协助医师快速、精确输出病历，提高文书功率。

　　盈余猜测与出资评级：考虑到国内新品推行及海外商场开辟费用添加，咱们将2025-2026年公司归母净利润预期由153.63/180.68亿元，调整至119.60/131.31亿元，预期2027年为152.80亿元，对应当时市值的PE分别为22/20/17倍，考虑到公司产品线丰厚，竞争力强，保持“买入”评级。

　　危险提示：地舆政治学危险，新产品商场推行或没有抵达预期的危险等，并购整合没有抵达预期危险。