来源：九游棋牌娱乐平台 发布时间：2025-08-26 16:34:29
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民生证券股份有限公司王言海,张玲玉近期对甘源食物002991）进行研究并发布了研究报告《2025年半年报点评：短期成绩承压，重视新品体现》，给予甘源食物买入评级。
公司发布25H1成绩公告。2025H1公司完成收入9.5亿元、同比-9.3%；归母净利0.75亿元、同比-55.2%；扣非净利0.64亿元、同比-56.0%。其间Q2公司完成收入4.4亿元、同比-3.4%；归母净利0.22亿元、同比-71.0%；扣非净利0.18亿元、同比-70.9%。Q2收入跌幅环比收窄，估计下半年公司收入同比有望进一步改进。
传统经销继续调整，产品焕新晋级。分产品看，2025H1公司归纳果仁及豆果、青豌豆、蚕豆、瓜子仁其他产品别离同比-20%/-2%/-1%/-5%/+2%至2.7亿/2.3亿/1.2亿/1.3亿元/1.7亿元。2025上半年，公司产品不断焕新晋级，清甜风味坚果、鲜脆冻干坚果、酷辣风味坚果、巧克力坚果四大风味坚果系列新产品，引领风味坚果新食尚。分途径看，25H1公司经销/电商/其他方式营收7.0/1.5/0.8亿元，同比-19.8%/+12.4%/+154.6%；此外，国外收入0.44亿元、同比+162.9%，现在海外处拓宽开展初期，增长势头微弱。量贩、会员制商超在新品继续导入的拉动下继续增长，电商加大爱好媒体投进，添加抖音投进动作，调整产品结构，扩大健康豆类，下半年会继续加大新品出售力度，收入压力中心来自于传统KA途径的直营化调整，公司加快商超直营化、加大对经销商汰换力度，导致商超以及流通途径呈现下滑。
2025Q2公司毛利率32.8%、同比-1.6Pcts，首要受棕榈油等原材料本钱上涨影响；出售费率20.0%、同比+6.4Pcts，公司加大了新品推行、品宣投入，公司热心参加了成都春季全国糖酒商品交易会、西雅世界食物和饮料博览会等多个展会及社会活动，完成品牌形象和产品理念的深度传达。公司启动了代言人品牌活动，经过联名活动、主题活动等丰厚多样的运营出售的方法，以更年青、生动、靠近群众的方式，融入到多元的消费场景，提高品牌曝光度和知名度；办理+研制费率7.4%、同比+1.8Pcts，首要系收入下降带来的运营负杠杆；财政费率-0.6%、同比+0.2Pcts，净利率/扣非净利率同比-11.5Pcts/-9.3Pcts至5.0%/4.0%。
出资主张：公司坚持“全途径+多品类”的运营战略，经过品控、产品、品牌、办理等多维度战略晋级，慢慢地加强中心竞赛力，致力于打造多样化、新风味、高品质的休闲零食物牌。短期受途径调整、费投加大、本钱上行等要素影响企业成绩体现，中长期重视新品上市动销体现以及海外途径开辟。咱们估计公司2025-2027年归母纯利润是2.4/2.8/3.3亿，同比-35.8%/17.3%/16.8%，对应PE别离为22/19/16倍，保持“引荐”评级。
危险提示：职业竞赛加重、宏观经济体现低于预期、食物安全问题，新品体现不及预期。
该股最近90天内共有16家组织给出评级，买入评级10家，增持评级5家，中性评级1家；曩昔90天内组织方针均价为69.43。
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